Куда лучше инвестировать в 2024 году: советы экспертов АКБФ

В 2024 году ключевой проблемой мировой финансовой системы останется высокая долговая нагрузка крупнейших экономик. С одной стороны, регуляторы «зрелых» экономик будут сохранять реальные ставки долгового рынка, рассчитанные с учетом инфляции. С другой — подавлять инфляционные риски, что сохранит невысокие темпы роста инвестиций в реальный сектор и дефицит на сырьевом рынке.

Параллельно на мировую экономику будут воздействовать нерыночные факторы: санкционные, геополитические и регуляторные. В 2023 году наметился спад в потреблении — драйвере экономического роста. Но усилилась инвестиционно-производственная активность. На этом фоне в I полугодии 2024 года динамика российского и мирового ВВП, скорее всего, стабилизируется вблизи высокого уровня II полугодия 2023 года. А во II полугодии 2024 года экономический рост замедлится.

Традиционные драйверы роста российского фондового рынка:

Перечислим акции компаний, которые входят в число потенциальных лидеров роста.

Акции из индекса Мосбиржи нефти и газа. С учетом ноябрьских решений ОПЕК+ и планов на 2024 год по добыче нефти полагаем, что в конце 2023–I полугодии 2024 года сформируется дефицит сырья на уровне 2–3,5% от объема потребления.

Акции из индекса Мосбиржи металлургии и добычи. Ключевой драйвер спроса — улучшение конъюнктуры на рынках цветных металлов, которое прогнозируют представители отрасли.

Акции из индекса Мосбиржи финансов. Рост базовых ставок требует повышения доходности вложений и банковской маржи. Это обстоятельство нивелирует ожидаемое замедление прироста кредитной активности.

Советуем обратить внимание на акции следующих компаний.

«НорНикель» производит около 44% палладия, 22% никеля и 15% платины от мировых запасов. Компания не подвержена воздействию западных санкций, кроме отдельных логистических проблем. Обеспеченность производства собственным сырьем составляет 96–99%, что позволяет инвестору хеджировать долгосрочные инфляционные риски.

Риски. Затянувшийся ценовой спад на ключевых рынках сбыта привел к некоторому ухудшению среднесрочных оценок справедливой стоимости компании. Но информация ноябрьского обзора рынка металлов говорит об усилении рисков дефицита в среднесрочном периоде.

«ОК РУСАЛ» с долей рынка около 6% — третий по величине производитель первичного алюминия в мире. Основные производственные мощности расположены в Сибири. Является бенефициаром ситуации, когда ряд европейских стран сокращает производство алюминия из-за роста издержек.

«Роснефть» — крупнейшая нефтегазовая компания РФ и одна из крупнейших в мире по запасам и добыче жидких углеводородов. К 2030 году планирует добывать 330 млн тонн н. э. против 245,3 млн тонн н. э. по итогам 2021 года. Доля компании в мировой добыче нефти составляет около 6%, что ограничивает долгосрочное, нерыночное давление на бизнес Роснефти.

Преимущества. С учетом объемов углеводородных запасов и ресурсов компании вложения в акции Роснефти для инвестора — это инструмент хеджирования долгосрочных инфляционных рисков.

Риски. В условиях ужесточения кредитной политики ЦБ поддержку оказывает растущий риск дефицитов на рынке и мягкая монетарная политика властей США и ЕС. Активизация монетарно-бюджетного стимулирования в Азии нивелирует внутренние риски, связанные с нерыночными, санкционными и внутренними регуляторными факторами.

«Сургутнефтегаз» — третья по объемам добычи нефтяная компания в России. Ключевую роль в повышении чистой прибыли компании играет рост доходности вложений «кубышки».

Преимущества. 

Риски. Активизация властями политики, направленной на поддержку курса рубля, ограничит дальнейший рост доходов валютной «кубышки» компании.  

«Газпром» — мировой лидер по запасам природного газа и объему среднегодовой добычи. Инвестор может рассчитывать на долгосрочный рост спроса на сырье, хеджировать долгосрочные инфляционные риски.

Риски. В условиях ужесточения кредитной политики ЦБ поддержку оказывает растущий риск дефицитов на рынке и ожидание смягчения монетарной политики властей США и ЕС. Активизация монетарно-бюджетного стимулирования в Азии нивелирует внутренние риски, связанные с нерыночными, санкционными и внутренними регуляторными факторами.

«Сбербанк» — крупнейший банк РФ, Центральной и Восточной Европы. На его долю приходится более половины кредитного банковского портфеля РФ. Хотя ключевая ставка растет и регулирования кредитного рынка ужесточается, Сбербанк ожидает роста чистой прибыли в 2024 году по сравнению с рекордными показателями 2023 года.

Риски. С точки зрения среднесрочного периода, полагаем, что рынок «перерастет» проблемы повышения ставки ЦБ. Рассматриваем банки в качестве одного из ключевых среднесрочных бенефициаров цикла сворачивания программ монетарного стимулирования.

ВТБ — системообразующий универсальный российский банк. Занимает второе место в рейтинге банков РФ по размеру активов. ВТБ очень значительно недооценен с точки зрения сравнительного анализа финансовых и операционных мультипликаторов.

Банк России с января 2024 года возобновит операции на внутреннем валютном рынке, которые связаны с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). Полагаем, что в итоге эти операции снизят риск ликвидности — традиционно позитивный фактор для российского долгового рынка. Однако с учетом комментариев руководства ЦБ, остается актуальным риск сравнительно длительного периода сохранения высокой ключевой ставки. Ожидаем начала ее снижения в III квартале 2024 года.

Предполагаемый рост усредненной доходности ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в перспективе до середины 2024 года составит 13–16% годовых. Полагаем, что доходность перечисленных ОФЗ снизится до 9–11% годовых в III–IV квартале 2024 года.

Несмотря на замедление мировой экономики, на рынке драгметаллов сохраняются риски дефицита предложения. Прирост добычи золота сократился до 1–2%. И значимого ускорения не ожидается.

Рынку сырья необходимы более высокие цены, чтобы получить инвестиции и восстановить баланс спроса и предложения. Исторически подобные проблемы решались в течение 5–20 лет.

Риски, которые мы учитываем при оценке справедливых валютных курсов.

Валютные ограничения. Их отмена ведет к ухудшению оценок курса российской валюты на международном рынке в среднесрочном периоде. Антон Силуанов и Эльвира Набиуллина уже заявили о возможности отменить валютные ограничения.

Возможность корректировки динамики и объема валютных операций ЦБ. В своих оценках мы принимаем во внимание комментарии регулятора, характер которых сглаживает спрос на национальную валюту.

Инфляционно-кредитные риски. Они формируют угрозу длительного сохранения ключевой ставки на высоком уровне. Это негативный фактор для валюты РФ. 

Полагаем, что инвестиции в валюты стран со стабильно высоким уровнем управления экономикой — один из вариантов хеджирования рисков инфляции.

В то же время, с учетом ожидаемого улучшения ситуации на товарном рынке, принимая во внимания меры регуляторов, направленные на поддержку курса рубля, учитывая усиление кредитно-инфляционных рисков в развитых экономиках и развитие на этом фоне молодых валютно – финансовых систем, базовый прогноз курса USDRUB на середину 2024 года — 75–90 рублей за доллар США при аналогичных оценках на конец года. Базовый целевой диапазон для курса CNYRUB на середину следующего года оцениваем в 12,5–14 рублей за юань. По итогам 2024 года оцениваем справедливый диапазон курса CNYRUB также на уровне 12,5 – 14 рублей.

В ближайшие годы повышенный уровень инфляционных рисков будет оказывать сдерживающее влияние на активность в секторе ипотеки.

Ожидаем замедления прироста объема ипотечного кредитования в РФ в 2024–2025 годах до 10–20%. С учетом динамики реальных доходов ожидаем замедления прироста цен на недвижимость в 2024–2025 годах до 5–10%.

Наличие нескольких доминирующих игроков на рынке и поддержка отрасли со стороны государства позволяет нам закладывать в базовый сценарий ближайших нескольких лет относительную стабильность цен на недвижимость при снижении их в реальном выражении.