Хеджирование позиций с помощью производных финансовых инструментов на фондовом рынке
05.08.2021
Профессионалам
Торговля на фондовом рынке сопряжена с финансовыми рисками. Никогда нельзя спрогнозировать результат: трейдер может увеличить капитал на 30–40% за неделю или потерять все деньги за один день. Но есть инструменты, которые помогают защитить капитал. Рассказываем, как оградиться от финансовых рисков с помощью хеджирования; разбираем его виды и инструменты, преимущества и недостатки. Статья будет интересна инвесторам, которые торгуют на среднесрочном рынке.
Что такое хеджирование
Принципы хеджирования объясним на простом примере. Фермер выращивает и продает гречиху, овес, горох. Но основной доход приносит продажа пшеницы. В 2020 году фермер продал 100 тонн пшеницы по цене 14 000 ₽ за тонну. Однако он не знает, сколько денег сможет заработать в 2021 году: если год будет неурожайным — цены на пшеницу возрастут, если урожайным — упадут.
Чтобы застраховаться от возможного риска, фермер заключает с мукомольным цехом форвардный контракт — договор поставки по заранее установленной цене: 15 000 ₽ за тонну пшеницы. Каким бы ни был урожай, мукомольный цех заплатит оговоренную сумму, а фермер получит запланированный доход.
Хеджирование работает по такому же принципу — трейдеры используют определенный набор мер или операций, чтобы снизить возможные риски. Они открывают сделки на одном рынке, чтобы компенсировать ценовые риски равной, но противоположной позиции по базовому активу. Базовый актив — это инструмент, который представляет финансовую ценность. Такими активами могут быть акции, облигации, индексы, валюта, товары. На эти активы заключаются договоры на продажу или покупку инструментов в будущем. Договор помогает уменьшить риски в случае колебаний рыночной цены.
Важно: хеджирование применяют для того, чтобы сократить потенциальные убытки, а не получить максимальную прибыль.
Например, трейдер приобрел 100 акций British Airways по цене 240 $. Через месяц он решил все акции продать другому инвестору. Но инвестор готов оплатить их через 4 месяца. Трейдер не знает, какая цена на акции установится через 4 месяца: снизится или повысится. Чтобы уменьшить возможные риски, он заранее договаривается с покупателем на цену, по которой тот выкупит у трейдера пакет акций в оговоренный срок. Трейдер устанавливает цену выкупа в 250 $. Через 4 месяца возможно три варианта развития события.
Через 4 месяца цена установилась на уровне 260 $, но трейдер все равно продает акции по 250 $ и недополучает по 10 $ прибыли на каждую акцию. Трейдер зарабатывает меньше, чем мог бы.
Через 4 месяца цена установилась на уровне 250 $, и трейдер проводит сделку по этой стоимости акций. Он получил ту сумму, которую планировал заработать на акциях.
Через 4 месяца цена установилась на уровне 220 $. Если бы трейдер не договорился о продаже заранее, то ему пришлось бы продавать акции дешевле, чем он купил. Но трейдер установил на акции фиксированную цену, поэтому ничего не теряет и даже зарабатывает.
Инструменты хеджирования
Есть три основных инструмента: фьючерс, опцион, форвард. Поговорим о каждом в отдельности.
Фьючерс — это обязательство купить или продать актив по определенной цене, в определенное время и в определенном количестве.
Например, у вас есть 10 акций компании «Татнефть», цена за штуку — 520 ₽. Вы планируете продать их через неделю, но не знаете, какой будет цена на акции. Поэтому вы продаете фьючерсный контракт — обязательство продать 10 акций через неделю по цене 530 ₽ за штуку. Ситуация на рынке может развиваться по одному из трех вариантов, которые мы описали выше.
Опцион — дает держателю право купить или продать актив в будущем по заранее установленной цене, которая называется страйк. В отличие от фьючерса покупатель не обязан заключать сделку в будущем: у него есть право согласиться или отказаться от сделки.
Опционы бывают двух типов:
- call-опционы на покупку активов;
- put-опционы на продажу активов.
Форвард — это договор между сторонами на покупку актива в будущем по определенной цене. По сути, форвард и фьючерс — одинаковые инструменты хеджирования. Но фьючерс — это биржевой инструмент, а форвард — внебиржевой. О различии биржевых и внебиржевых инструментов расскажем ниже.
Виды хеджирования
Выделяют 5 видов хеджирования: по типу инструментов, по типу контрагента, по типу актива, по величине рисков и времени.
Хеджирование по типу инструментов. Инструменты защиты от рисков делятся на биржевые и внебиржевые.
- К биржевым инструментам относятся фьючерсы и опционы. Биржевые инструменты работают только на бирже, купить их через посредника нельзя. Они ликвидны и безопасны — на биржу допускаются только проверенные и надежные эмитенты, торговля осуществляется по графику, и все операции контролируются биржей.
- К внебиржевым относятся форварды и опционы. Договоры на покупку инструментов между покупателем и продавцом согласовываются вне биржи. На внебиржевые инструменты можно устанавливать условия для продажи: стоимость, дату сделки и объемы. Однако уровень риска выше из-за возможного мошенничества: сделки никем не контролируются. Комиссии за внебиржевые операции выше, чем на бирже.
Хеджирование по типу контрагента. Этот вид защиты делится на хедж покупателя и хедж продавца.
- Хедж покупателя защищает риски, связанные с повышением цены. Например, акции стоят 500 $ за штуку. Инвестор планирует их купить через год, но опасается, что цена вырастет. Он использует один из инструментов хеджирования, чтобы зафиксировать сумму сделки, и выплачивает продавцу опционную премию.
- Хедж продавца защищает риски, связанные со снижением цены. Если продавец использует инструмент хеджирования, он сохраняет право продать актив по оговоренной цене. Если покупатель откажется от сделки, у продавца оставляет себе опционную премию.
Хеджирование по величине рисков делится на полное и частичное.
- В полном хеджировании страхуется вся сделка. То есть, если у держателя есть 500 акций «Татнефти», и он заключает фьючерс на продажу всех акций — это полное хеджирование.
- В частичной защите рисков страхуется часть объема сделки. Такое хеджирование используют при минимальных рисках. Например, у инвестора есть 100 акций British airways, которые он хочет продать. Он уверен, что цена на акции в будущем вырастет, но для уменьшения рисков покупает put-опцион. Чтобы не платить большую опционную премию, он покупает опционы только на 50 акций — страхует только часть сделки. Это и есть частичное хеджирование по величине рисков.
Хеджирование по времени заключения сделки делится на классическое и предвосхищающее.
- В классическом — защитную сделку совершают после покупки актива. Например, трейдер сначала покупает акции, а потом — опцион на их продажу.
- В предвосхищающем — защитную сделку совершают до покупки самого актива. Например, трейдер сначала покупает фьючерс, а потом — акции.
Хеджирование по типу актива делится на прямое и перекрестное.
- В прямом хеджировании защитный инструмент покупают на сам актив, например, опцион на акцию, которую планируют купить или продать.
- В перекрестном хеджировании контракт заключают на активы, между которыми есть прямая или обратная связь. Например, трейдер покупает акции Apple, Microsoft, Google, а опцион заключает на биржевой индекс S&P500, в который входят акции этих компаний. Ему проще захеджировать весь портфель, чем подбирать инструменты защиты для каждой компании в отдельности. Это пример перекрестного хеджирования, когда есть прямая связь. В случае обратной связи трейдер покупает активы, которые движутся в противоположных направлениях. Например, нефть и золото: трейдер продает золото и покупает опцион на нефть.
Преимущества и недостатки хеджирования
Преимущество — снижение рисков. Об этом мы говорим всю статью. С грамотным хеджированием вы защитите портфель от сильного падения, если цена на активы пойдет вниз.
Недостатки. Хеджирование не подходит долгосрочным инвесторам, которые работают по принципу «купил и держи». В долгосрочной перспективе все активы на фондовом рынке растут. Поэтому защищать портфель от рисков с помощью хеджирования нет смысла. Ваша задача — диверсификация портфеля.
Диверсификация инвестиционного портфеля
Перечислим основные недостатки.
- Потеря потенциальной прибыли. Если цена акции движется в выгодную для инвестора сторону, то защитный актив (фьючерс, опцион, форвард) движется в обратную сторону. Из-за их просадки будет уменьшаться реальная прибыль.
- Расходы на открытие и заключение хеджирующих сделок. За покупку хеджирующего инструмента нужно платить.
- Биржевые ограничения. Биржевые инструменты ликвидны в течение ограниченного срока.
- Усложнение структуры сделок. Кроме совершения сделки по базовому активу, нужно выбрать подходящий инструмент, тип хеджирования и заключить дополнительную сделку.
Поделиться
0 комментариев