Инвестиции

Что такое оферта облигации

Начинающим Для главной
мешок и кубики с надписью облигации
Некоторые новички-инвесторы вкладывают деньги только в облигации. Они считают, что это более понятный и менее рискованный инструмент, чем акции. Но в облигациях есть параметр, который может преподнести сюрприз. Это оферта. В статье разберем, что такое оферта облигации и какие опасности она может скрывать.


Что такое оферта облигаций


Оферта — это предложение заключить договор. Она содержит четкие условия, понятные обеим сторонам. Если адресат принимает предложение, значит, он соглашается и на условия. 

Применительно к облигациям, оферта — предложение эмитента о досрочном выкупе ценной бумаги по номиналу. Процесс досрочного выкупа еще называют погашением. Иногда у инвестора есть выбор, продавать бумагу или нет, иногда — такого выбора нет. Эмитент выкупает облигацию без согласия владельца, просто перечисляет деньги на его счет.

Важно: в зависимости от вида оферты инвестор может или не может самостоятельно принимать решение о погашении облигации.

Безотзывная или put-оферта. В дату оферты инвестор может вернуть облигацию эмитенту и получить деньги в сумме номинальной стоимости бумаги — обычно номинал равен 100% или 1000 ₽ за облигацию. Но это право, а не обязанность. Инвестор может оставить бумагу в собственности до следующей оферты или официального срока погашения.

Важно: эмитент имеет право изменить размер купона в большую или меньшую сторону.

Отзывная или call-оферта. Инвестор лишается права выбора. Если эмитент захочет досрочно выкупить облигацию — он не спросит согласия владельца. В обозначенный срок инвестор получит деньги на счет и перестанет владеть ценной бумагой. Облигации с call-офертой часто торгуются с дисконтом. Это плата инвестору за риск — в случае досрочного выкупа он вынужден искать другие варианты вложения и, возможно, под более низкий процент.

Когда эмитент пускает ценные бумаги в обращение, он указывает на возможный досрочный выкуп. Инвестору необходимо изучить параметры облигации до покупки.

Для справки

Облигация — это долговая ценная бумага. Ее выпускают государственные структуры и коммерческие компании. Обязательным параметром облигации является срок погашения, когда эмитент возвращает покупателю номинальную стоимость бумаги. Инвестор точно знает, когда получит деньги. Но по облигациям с офертой это может случиться раньше официального срока погашения.

Например, облигация Транс-Миссия БО-П02 выпущена в мае 2021 года. Срок погашения наступит 03.05.2024. До этой даты предусмотрены четыре call-оферты: в мае и ноябре 2022 года, в мае и ноябре 2023 года. Это означает, что эмитент может выкупить облигации в любую из этих дат, а может и не выкупать.


Как заработать на облигациях


Где посмотреть оферту


Условия по оферте можно посмотреть, например, в проспекте эмиссии облигаций на сайте эмитента, на сайте-агрегаторе rusbonds или в личном кабинете своего брокера.

На сайте Rusbonds можно посмотреть список облигаций и даты оферты
Список облигаций на сайте Rusbonds — по облигациям с офертой указана дата возможного досрочного выкупа

Как узнать условия оферты, разберем на примере облигации Северсталь-6-боб.

Пример анкеты облигации Северсталь-6-боб
Анкета облигации Северсталь-6-боб. Эмитент предупреждает о возможном досрочном погашении


На что обратить внимание 


Тип выкупа или вид оферты. По put-оферте инвестор сам принимает решение о досрочном погашении облигации, и эмитент обязан погасить бумагу. По call-оферте — решение принимает эмитент, от желаний инвестора ничего не зависит.

Даты начала и окончания периодов приема заявок. Период, в течение которого владелец облигации должен подать своему брокеру заявку на досрочное погашение облигации. Сроки указывают только для put-оферты.

Дата оферты. Крайняя дата, на которую держатель облигации или эмитент могут озвучить решение о досрочном погашении.

Дата выкупа. В этот день эмитент переводит деньги владельцу и погашает облигацию.

Цена выкупа. Цена, по которой эмитент выкупит облигацию у ее владельца. 

Параметры оферты по облигации Северсталь-6-боб
Основные параметры оферты по облигации Северсталь-6-боб. Цифра 100 означает, что инвестор получит 100% номинала бумаги, или 1000 ₽


Зачем эмитенту нужна оферта


Снизить стоимость заимствования. Ключевая ставка Центробанка влияет на размер купона по облигациям. Ее снижение приводит к снижению размера выплаты по новым выпускам облигации. Эмитенту невыгодно выплачивать высокие купоны по бумагам старых выпусков. С офертой он может погасить их досрочно, а затем выпустить новые облигации с более низкими ставками купона.

Снизить долговую нагрузку. Когда эмитент выпускает облигации, он увеличивает свою долговую нагрузку. Чем быстрее компания погасит долг, тем лучше для нее. Если эмитент получает дополнительный доход, он может направить деньги на досрочный выкуп облигации. 

Снизить риски. Оферту часто устанавливают по долгосрочным облигациям. За это время в экономике могут произойти серьезные изменения. Оферта помогает снизить риски. Например, если компания хочет досрочно расплатиться по долгам, она может снизить купон до минимального значения после оферты. Инвесторы начнут массово предъявлять облигации к выкупу. Если эмитент хочет удержать владельцев и сократить объемы выкупа, он может повысить купон после оферты.


Какую выгоду получает инвестор


Пример 1. Если растет ключевая ставка, растет и размер купона по новым выпускам облигаций. Инвестору невыгодно держать старые выпуски. Бумаги с безотзывной офертой он может предъявить к погашению досрочно, а полученные деньги вложить в бумаги с более высокой доходностью.

Пример 2. Эмитент погашает облигацию по номиналу. Но на фондовом рынке бумаги торгуются по рыночным ценам, которые могут быть выше или ниже номинала. Если цена облигации опустилась ниже 100%, инвестор может предъявить бумагу к погашению по номиналу. Это выгоднее, чем продавать облигацию на фондовом рынке.


Чем опасна оферта для инвестора


Облигация с put-офертой. Одна из особенностей облигации с put-офертой — эмитент устанавливает купон только до даты оферты. Поэтому инвестор не может прогнозировать доход на весь срок обращения бумаги. 

Кроме этого, он рискует снизить доходность инвестиций в несколько раз. Это происходит, если эмитент после оферты снижает ставку купона. Инвестор должен следить за информацией, чтобы заранее узнать о новой ставке и принять своевременное решение.

Пример

В феврале 20216 года АО «Первый контейнерный терминал» выпустил облигацию ПКТ-2-об с безотзывной офертой на 10 лет. Дата оферты — 12.02.2021. До нее инвестор получал 13,1% годовых. Если он не предъявил облигацию к выкупу, то после даты оферты купон стал 0,01% годовых — такая ставка останется до срока погашения бумаги в феврале 2026 года.

Пример уменьшения размера купона после оферты
Эмитент уменьшил размер купона с 13,1% до 0,01% после оферты в феврале 2021 года

Облигация с call-офертой. Инвестор не может предъявить бумагу к досрочному погашению и рискует снизить доходность своих инвестиций.

Пример

В 2015 году компания Атомэнергопром выпустила облигацию Атомэнергопром-8-боб на 10 лет и установила купон в размере 11,1%. По облигации эмитент предусмотрел call-оферту и реализовал ее в июне 2021 года.

Когда инвестор покупал облигацию, он рассчитывал на долгосрочную купонную доходность. До 2022 года процент был достаточно высоким. Если инвестор не знал об оферте или понадеялся, что компания ее не реализует, — он просчитался.

Право на досрочное погашение облигации может быть реализовано через несколько лет после выпуска
Компания Атомэнергопром реализовала право на досрочное погашение облигации через 5,5 года после выпуска

Инвестор может потерять на цене покупки. Например, по данным Мосбиржи, цена облигации Атомэнергопром-8-боб за год до оферты составляла 112,95%. Допустим, инвестор купил ее в этот период. А через год эмитент принудительно погасил облигацию и вернул всего 100%.


Что делать инвестору в случае оферты


Эмитент погашает облигацию по call-оферте. От инвестора никаких действий не требуется. В течение нескольких дней после выкупа на счет бывшего держателя бумаги поступят деньги, а облигации спишутся.

Инвестор предъявляет облигацию к погашению по put-оферте.

1. Узнать даты начала и окончания приема заявок на погашение: у брокера, на сайтах эмитента, агрегатора по выбору облигаций или Центра раскрытия корпоративной информации.

2. Подать брокеру заявку на погашение облигации. Рекомендуем не затягивать с заявкой до последнего дня, чтобы брокер успел ее принять и обработать. Заявку можно подать в личном кабинете, по телефону или электронной почте — способ уточните у брокера.

3. Распорядиться деньгами, которые поступят на счет в течение нескольких дней после выкупа: вывести со счета или купить на них новые ценные бумаги.

Важная информация

При досрочном погашении облигации у инвестора может возникнуть налогооблагаемый доход, если цена выкупа была выше цены покупки. Например, инвестор купил облигацию за 98,7%, или за 987 ₽. Погашение произошло по номиналу — 1000 ₽. Следовательно, с 13 ₽ нужно заплатить НДФЛ.



Как инвестору покупать облигацию


1. Учитывайте оферту, когда выбираете облигации. 

2. Проверьте условия досрочного выкупа, чтобы понимать, когда и как эмитент может погасить бумаги. 

3. Отслеживайте актуальную информацию, чтобы вовремя принять решение о дальнейшем использовании облигации.


Новости, которые нельзя пропускать, — в нашем телеграм-канале


Подписывайтесь, чтобы быть в курсе событий: @life_profit